泸州隆源塑业有限公司

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导语

近期，中国PVC糊树脂市场呈现出供强需弱的明显特征，供需失衡进一步加剧，市场已进入结构性过剩阶段。这种失衡并非短期波动，而是长期结构性问题在当前时点的集中体现，其特点是供应持续高位运行，而需求受多重因素制约，呈现持续疲软态势。

一

供应端持续扩张，产能利用率创阶段新高

行业整体供应呈现快速增长态势。据隆众资讯统计，2025年11月，PVC糊树脂月度产能利用率为78.264%，进入12月后，受企业满负荷生产及中盐内蒙古化工扩能带动，上半月周度产能利用率已攀升至81.36%，创下阶段性高位。近一个月以来，行业开工负荷呈现稳步上升趋势，主要是由于年末企业生产与销售压力增大，为完成年度任务而满产满销。

图1 2024-2025年月度PVC糊树脂分工艺产能利用率趋势图

数据来源：隆众资讯

从工艺结构看，不同原料路线开工率分化显著：12月初，电石法企业产能利用率为83.74%，而乙烯法仅为73.33%。成本优势成为影响开工率的关键因素，以电石为原料的企业具有更强的成本竞争力，因此生产积极性更高。相比之下，依赖外采氯乙烯的乙烯法企业尽管12月上半月利润有所扩大，但销售价格压力仍制约其开工水平。

产能扩张步伐仍在持续。今年以来，沈阳化工、中盐内蒙古化工等企业陆续完成扩能，其中中盐内蒙古化工产能已增至13万吨。此外，天津渤化发展在年底新增装置，预计后续产量将逐步释放。尽管滨州正海蓝色集团4万吨装置于12月上半月关停，但新增产能规模远超退出产能，行业总有效产能在12月初已调整为163.5万吨。产能的持续释放，进一步强化了供应增长趋势。

二

传统淡季叠加多重利空，需求端持续疲软

PVC糊树脂主要应用于PVC手套、人造革、壁纸、地板革、玩具等领域，其中PVC手套是最大的下游板块。2025年11月，国内PVC手套行业产能利用率已降至40.8%，较2024年同期下降3.1个百分点。进入12月，虽部分企业复产带动产能利用率预期回升至41.5%，但仍低于去年同期水平，整体开工处于低位。

图2 2024-2025年月度PVC手套行业产能利用率趋势图

数据来源：隆众资讯

尽管11月因中美关税政策缓和，对美出口订单有所回流，部分企业订单已排至2026年1月，但这一增量主要集中在头部企业，且难以抵消内需的疲软。与此同时，进口低价手套料持续冲击国内市场，进一步压制了国内下游企业对高价国产PVC糊树脂的采购意愿，形成“外需局部回暖、内需整体不振”的局面。

其他下游领域同样表现低迷。人造革、壁纸、地板革等传统领域受房地产市场持续低迷影响，需求复苏乏力，企业新增订单匮乏，采购多以刚需小单为主。玩具制造业也面临国内外需求疲软的双重压力，难以形成规模性采购。叠加宏观经济环境偏空、大宗商品市场情绪低迷等因素，下游企业采购积极性普遍不高。当前正值传统需求淡季，气温下降导致户外施工与消费活动减少，市场整体交投氛围清淡。

三

企业利润空间收窄，市场短期料将延续弱势震荡

供需失衡对价格形成明显压制。2025年11月，华东地区PVC糊树脂大盘料微悬浮法市场价格环比下跌约2%，全月均价降至6542元/吨。进入12月，价格虽偶有小幅企稳，但整体重心继续下移，已接近历史低位水平。

价格下跌导致企业盈利状况普遍恶化。数据显示，12月上半月，外采电石法企业生产毛利已跌至-647元/吨，陷入亏损区间；外采乙烯法企业利润虽为114元/吨，但空间极其有限，且随着氯乙烯成本存在下行预期，利润仍面临压缩风险。西北地区凭借自备电石原料的成本优势，尚能维持一定盈利，凸显出成本结构差异对企业经营状况的关键影响。

图3 PVC糊树脂行业价格预测趋势图

数据来源：隆众资讯

综合来看，PVC糊树脂市场短期内预计仍将维持弱势震荡格局。供应方面，随着冬季检修减少以及中盐内蒙古化工、天津渤化发展等新增产能持续释放，产量料将稳步提升。需求方面，行业进入年度最淡季节，下游开工率普遍偏低，企业原料库存相对充足，采购心态谨慎，仅维持刚需补库，难以对市场形成有效拉动。此外，进口低价手套料的冲击仍将持续，进一步制约国产糊树脂的价格反弹空间。总体而言，市场而上行动力明显不足并且价格跌至低位，PVC手套工厂低价采购较多，预计将维持弱势盘整的运行态势，短期内下行空间有限市场稳定为主。